白菜培育基地8号 第7章 美联储一加息，就有“人”祭天

首先，衡量通胀的通用指数：

1、CPI（consumer price index）消费者价格指数

分支—核心CPI ，两个说法，一是剔除了受供给影响而暂时涨价的商品（食品、能源）；二是选择变化较为稳定的成分

2、PPI（producer price index）生产者价格指数

3、GDP平减指数：名义GDP/实际GDP （名义GDP未剔除物价变动）

4、还有一个美国的指数：核心PCE物价指数 （PCE为personal consumption expenditures，个人消费支出价格指数）是衡量民间消费通胀的关键指标。

目前世界上大部分经济体将通胀指数定在2%，不过这个数字是根据以往经验得出，通胀的中枢在2%，并没有什么科学依据。

现在局势变化多端，这一数字是否仍具有参考价值？是美联储需要考虑的问题。

盘点美国加息周期以及加息溢出影响：

1、1988.3-1989.5快速加息，基准利率从6.5升至9.8，14个月加息16次。

此时还伴随着苏联即将解体，东欧剧变，前苏联解体后，美国收割了一波前苏联的“遗产”以及前沿科技技术；

除此之外，此前一直跟随美国实施宽松货币政策的日本，房地产市场和股市的泡沫已经吹得巨大。

在美联储加息后，日本也不得不加息，导致房地产和股市双双崩盘，开启了日本“失去的二十年”，至今没有回到巅峰时期。

2、1994.2-1995.2 快速加息，基准利率从3升至6，12个月加息7次。

美国在经历了90-91的经济衰退以后，复苏过程中出现经济过热，开始新一轮加息，导致国内债市大屠杀，也导致全世界范围内破产率急剧上升。

此番加息周期献祭的是泰国为首的东南亚国家（1998-1999东南亚经济危机）。

此前的宽松货币政策使得新兴经济体进入快速发展阶段，外资大量涌入，生产国保持较高的利率水平，本币相对于美元是升值的，而泰国、拉美等国家采用借美债的方式支持国内经济快速发展，赚到的钱将兑换更多的美元，天然就存在借的债不够用的问题，外债高垒。

而美国进入加息周期后，外资纷纷撤回流入美国，当时泰国正处于外资引导发展的阶段，金融管制完全开放，外汇储备远小于外债规模，而且实行盯住美元的固定汇率制度。

也就是说，泰国当时“资本自由流动”、“固定汇率制度”、“自主的货币政策”这一“不可能三角”都占了（三个只能实现两个），这是肯定有问题的。

而97年索罗斯做空泰国之前就看到了泰国巨大的泡沫以及政策的问题，趁机而入，让泰国乃至后来亚洲陷入了经济危机。

而在索罗斯团队的舆论作用下，大量投资者和泰国国民开始争先用泰铢兑换美元，很快就将泰国外汇储备耗干，政府信用岌岌可危，无奈之下只能放弃固定汇率制，泰铢进一步贬值，导致泰国进入严重通胀阶段，经济大倒退。（泰国没有办法选择跟随美国加息，外债累累，加息只会让实际债务越来越多）

3、1999.6-2000.5 基准利率从4.75升至6.5，11个月加息6次。纳斯达克指数在互联网经济快速发展下涨到5030的高点，美联储开始加息。

不过2000年互联网泡沫破裂，纳指崩溃，加上911事件的冲击，2001初又开始大幅降息。

4、2004.6-2006.6 缓慢加息，基准利率从1升至5.25，24个月加息17次。

美国房地产泡沫破灭，美联储此次加息直接引发次贷危机，但是美国通过加印美钞像全世界转移内部经济危机，从而又引发了欧债危机，希腊、冰岛濒临破产。

希腊、葡萄牙、意大利等欧元区国家，本身政府债务非常高，甚至超过GDP，一旦加息，主权债务风险评级下降，会引发投资者大量抛售国债。

而且，美国若超发货币，由于美元是国际结算货币，进出口企业赚了美元，势必要去本国央行兑换本国货币，这样导致其他国家不得已也得加发货币，货币大量流入市场，很容易引发通胀。

5、2015.12-2018.12 缓慢加息，36个月加息9次，基准利率从0.25升至2.5。

美联储在2007-2008年连续十次降息，直到2013年进入稳定复苏阶段，才恢复正常的货币政策。

此番出现问题的是阿根廷、委内瑞拉等南美国家。阿根廷的问题同泰国差不多，都是严重依赖外资的发展背景。

6、2022.3-至今 加息力度大，且仍然处于持续状态，目前稍放缓，但通胀率离预期仍有较大距离。

2020年疫情以来，美国为了刺激经济，利率降至0-0.25，且国债规模越来越大，货币放水规模史无前例。

目前英国、挪威等发达国家采取单一控制通胀的手段。

日本由于长期实行宽松货币政策，加息进程较缓慢。日本长期人口负增长，人口老龄化十分严重，国内需求长期低迷，通胀只反映在PPI，即生产方面，而无法传导至消费端，通胀由生产者自己消化，所以一直是宽松政策刺激经济。

日本选择了较为独立的货币政策，反之牺牲的就是汇率，美联储加息以来，日本股债市受到的冲击较小，但汇市大跌。

而韩国因为是典型的外部型经济，美联储一加息，全国需求都将下降，韩国将面临稳增长和抗通胀两大难题，不小心就会陷入“滞胀”局面（跟随大力加息，国内经济更差；不跟随加息，高通胀将导致货币大幅贬值，资本迅速外流）。

一边高通胀一边经济停滞，有可能股债汇三杀。所以在21年8月就开始缓慢加息。

欧元区，政府背负巨额债务的几个国家非常依赖欧州央行的宽松政策，一旦加息，又有欧债危机的风险。

因此需要兼顾抗通胀和稳定金融的双需求，加息进程也比较缓慢。欧元区统一的货币政策以及分化的财政政策，一直是其痛处，这个制度缺陷在如今逆周期的大环境中越来越突出。

我国作为大国，选择保持货币政策的独立，没有跟随加息。因此美联储一开始加息时，人民币也一路贬值，前段时间债市的大跌也有其一定“功劳”，市场预期利率会上涨，债市与市场利率成反向变动关系。

不跟随加息，除了保持货币政策的独立之外，还由于我国特殊的国情：我国一直坚持疫情防控。

在外国政府因为放开后，为了保障民生和医疗，政府债务高筑，美国更是直接超发货币，“直升机撒钱”，导致美国在疫情下民众收入水平反而升高了，不过这也造成了此次加息周期的背景。

我国在全世界都放开的情况下，严防死守至今，经济恢复速度也领先美国，也没有在疫情期间撒钱，因此通货膨胀率可控。

不过这也导致了我国与美国货币政策存在错位，放空放开后，国内恰恰需要宽松的货币政策去支持消费和生产，对于我们而言稳增长和稳就业比抗通胀更重要。

如何在大环境收缩的情况下保障经济发展，是我国需要考虑的问题，如何找到这其中的平衡点？